A股大炼化一季度曙光乍现，产能过剩大考尚未交卷
21世纪经济报道记者 赵云帆 报道
民营炼化巨头们终于在2023年一季度觅得一丝微光。
聚酯产业链中游PX/PTA产能方面，荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SH）三家公司分别披露的公司的一季度归属股东净利为亏损14.68亿元，盈利10.20亿和盈利7.17亿元。
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其中，东方盛虹一季度利润较四季度环比扭亏约17亿元，恒力石化则较四季度扭亏近47亿，其暂时从前两个季度的经营泥沼中摆脱。荣盛石化方面则因积极扩充产能形成大量新增原料库存，从而由原油价格下跌减值引发业绩摇摆。
下游涤纶长丝方面，恒逸石化（000703.SH），桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）业绩回归至盈亏平衡附近摇摆，一季度分别录得归属股东净利0.348亿，-4.90亿和1.89亿元，其环比四季度分别增利24.31亿，13.15亿和6.78亿。
虽然全球纺织制品需求仍然不景气，但一季度反映涤纶长丝企业利润的“长丝加工价差”已经较去年三四季度的冰点有所回升。
展望2023年，不论是中游PX/PTA，还是下游涤纶长丝，整个产业链仍需面对一定程度的逆风。
一方面，在全球地缘政治局势托举原油价格，全球经济受美元加息影响的背景下，聚酯产业链或仍面临着原材料高企、下游长丝提价困难的“两头难”。
另一方面，自PX/PTA产能自2019年启动的扩张脚步并未减缓。2023年，国内PTA产业将迎来历史级别的产能扩充，聚酯产业链虽然整体已经完成由海外向国内的转移，但供需结构仍面临“再平衡”的难题。
供需两端挤压利润
2022年，全球原油价格受地缘政治局势左右出现暴涨。
布伦特原油于当年3月初创下接近140美元/桶的天价，并在二季度维持在110美元/桶上方，全年均价则达到104美元/桶，较2021年均价61美元/桶飙涨70%。
而由于大炼化企业的库存周转约在1-2月左右，加之上游原材料价格向下游传导需要时间，其导致三季度大炼化企业业绩开始急转直下。
年报显示，荣盛石化化工类毛利同比下降26.88个百分点至10.38%，聚酯化纤毛利同比下降4.72和百分点，至3.23%；中间品PTA毛利率降至-0.9%，利润空间被上游PX和下游聚酯板块侵蚀。
“因为中间产品（石脑油，PX）价格会盯紧原材料，终端产品（涤纶等）价格跟着应用端走，所以PTA利润空间才会被积压”，一位头部化工行业人士告诉记者。
无独有偶，恒力石化在年报披露其PTA毛利率已然降至-6.49%，唯独东方盛虹情况稍佳，PTA毛利率仍维持在3%以上，但也出现小幅下滑。
PTA价格不振，一定程度给下游涤纶长丝企业留下一定利润空间，但在需求不振的大环境下毛利仍然收窄，恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣三者2022财年毛利分别下降至2.32%，3.23%和3.70%，其同比分别下降3.39，7.78和6.79个百分点。
聚酯产业加工价差收窄，是去年炼化企业利润普遍偏薄的主要原因。
卓创资讯数据显示，2022年PTA年均加工费在480元/吨，加工费偏低导致多数PTA装置处于理论生产亏损的状态。其中PTA加工费的最高值出现在9月，最高值1065元/吨，最低值出现在3月，最低值-77元/吨，最大波动幅度1142元/吨。
值得注意的是，由于PTA价格相对PX价格滞涨，PTA加工费一度在去年3月、6月出现负值。卓创资讯分析师安光告诉记者，这一情形是史无前例的。
长丝方面，另据券商研报数据显示，2022年江浙地区涤纶长丝平均开工率为73.62%，同比下降约16%；2022年POY（长丝）行业平均库存水平约为29.5天，同比增长约62%；2022年POY（长丝）行业平均加工价差约1142元/吨，同比下降约29%。
产能倍增加剧过剩
"全年PTA加工费下降的主因是PTA持续扩能，供应与加工费的负相关性，导致PTA加工费下降。"卓创资讯分析师安光告诉记者。
2019年以来，PTA进入新一轮投产周期。
据Wind数据显示，截至2018年底，国内理论PTA年产能数量不到4000万吨水准。而在投产节奏方面，2019年国内PTA新增产能近500万吨，2020年新增840万吨，2021年新增920万吨，2022年则继续新增735万吨，四年时间产能接近倍增，与此同时退出的落后产能却寥寥无几。
“许多企业这些年搞炼化一体和聚酯全产业链，其实本意是为了国产化稳定货源，同样也是主动淘汰亚洲的一些落后产能，但在很多因素叠加之下导致市况不佳，所以理论产能虽然增加了，但行业都被产能过剩的逻辑困扰，实际产量也一直被控制着”，前述头部化工人士告诉记者。
据记者不完全统计，包括A股几大民营炼化巨头在内，近年均有较多PX/PTA产能落地。比如，恒力石化惠州500万吨产能在2021年已经建成，并在2022年陆续投产，其PTA产能达到1660万吨之巨；恒逸石化、荣盛石化共同出资设立的逸盛新材料，也在2019年投资建设后陆续形成600万吨PTA产能。
而包括荣盛石化芳烃（包含PX）660万吨产能，也随其投资的浙石化二期投产，于2022年开始正式落地。
“近几年合成纤维产业链的快速发展，石化和化纤行业出现一定程度的产能过剩，新增产能的进一步投放将会加剧市场竞争，使公司相关产品业绩受到影响。”荣盛石化在年报中指出：“公司将加快向上游产业链发展，进一步加强抗风险能力，提升产品差异化水平和竞争力。”
新增产能方面，包括东方盛虹也在去年6月公告，计划投资39.39亿元建设240万吨PTA产能，其将提升公司总PTA产能至630万吨。此外，包括嘉通、威联，台化，化征等化纤厂商均在2023年有PTA产能落地。
“2023年是PTA新产能投产的巅峰之年，2022年12月至2023年年底共计1950万吨PTA新产能计划投产，目前其中已投产4套装置共计1000万吨，2023年新增及计划新增PX产能共计770万吨。”安光告诉记者。
“目前来看，PTA产能过剩的逻辑未变，伴随着PTA扩能，对PX需求持续增加，PX新产能持续投产，PX处于替代进口货源的过程中。虽然PTA产能过剩，但聚酯龙头企业的综合竞争力提升，加速了我国聚酯产业升级，巩固了我国聚酯行业尤其是PTA行业在全球的话语权。”
在需求端，占聚酯产业链70%需求的纺织品回暖仍然有限。
海关数据显示，纺织品服装出口按人民币计：2023年1-3月，纺织服装累计出口4623亿元，比去年同期（下同）增长0.71%，其中纺织品出口2204.5亿元，下降5.1%，服装出口2418.5亿元，增长6.7%。其中3月纺织服装出口1800.1亿元，增长28.9%，其中纺织品出口880.3亿元，增长17.5%，服装出口919.8亿元，增长42%。
“织造市场情况并不乐观，需求端‘金三银四’成色不足。在纺织品服装出口数据回暖但织机开机率不高的背景之下，推出纺织品服装出口可能更多的是前期存货出口，至于后期能否持续回暖尚待关注。”安光指出：“目前我国纺织品服装出口欧美市场为主，主要受到欧美通胀影响其居民消费能力，间接影响对纺织品服装的需求。服装并不属于快消品，目前来看国外市场需求回暖的势头不够强势。”
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